限产限电背景下 四季度螺纹何去何从

1评论 2021-10-12 09:45:15

  摘要

  从当前各地的减产政策和执行力度来看,实现工信部年初提出的粗钢产量同比不增目标压力不大,但据悉最新的目标是要同比减量2000-3000万吨,因此预计四季度减产力度将超预期。近期市场有种说法,认为限电对经济影响过大,有可能叫停,10月8日,国常会进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应,纠正有的地方“一刀切”停产限产或“运动式”减碳。事实上部分地区随意拉闸限电固然有“懒政”嫌疑,但在今年缺煤缺电的背景下,钢厂作为高耗能行业大规模复产的概率不大,钢铁行业的限产限电有望延续到年底。整体而言,4季度供给继续下降,螺纹需求环比大概率改善,价格还有上行动力。需警惕远月合约的估值,05合约对应的供给并没有设限,而需求趋势性下行难以改变,一旦减产期过后,远月合约的价格将伴随利润一起被打压。

  投资建议:

  多01空05

  不确定因素:

  旺季不及预期、限电被叫停

  一、4季度继续限产,螺纹有可能出现阶段性供需缺口

  9月份螺纹周均产量297.64万吨,8月平均周度产量为325.14万吨,环比下降27.5万吨,降幅8.5%;同比去年9月份375.39万吨下降77.75万吨,降幅20.7%。粗钢压减供给端压缩力度加大,能耗双控成效渐显,多地用电紧张,钢厂减产、检修数量不断增加,9月末螺纹产量降至 248.27 万吨,这个水平相当于2017年和2020年春节期间的产量,压减力度惊人。

  继粗钢压减后,9月份能耗双控席卷大江南北,对经济影响更为广泛,钢铁、有色、化工、纺织等耗能行业生产受到一定影响,纷纷减产或停产。局部地区用电负荷大,拉闸限电对短流程影响立竿见影,长流程的高炉开工率和产能利用率也明显下滑。

  10月是用钢需求的传统旺季,今年10-11月份也是粗钢压减任务必须完成的时间段,所以减产强度最高的时期也在10月-11月。近期市场有种说法,认为限电对经济影响过大,有可能叫停,10月8日,国常会进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应,纠正有的地方“一刀切”停产限产或“运动式”减碳。事实上部分地区随意拉闸限电固然有“懒政”嫌疑,但在今年缺煤缺电的背景下,钢厂做为高耗能行业大规模复产的概率不大,钢铁行业的限产限电有望延续到年底,全年粗钢产量有望同比降低2000-3000万吨。

  截至9月30日,螺纹周度表观消费350.4万吨,临近月末才有一点旺季的影子,环比改善。月度表观消费同比去年下降了10.4%,今年的旺季一直不旺,房地产下行拖累用钢需求。高频数据上,237家建材贸易商成交好转。近期市场需求有加速恢复迹象,10月份消费大概率继续改善。4季度继续限产,螺纹有可能出现阶段性供需缺口。

  库存方面,疫情后,螺纹库存相比往年同期一直保持高位运行态势,这个现象持续接近2年时间,但是经过这轮去库,社会库存和钢厂库存有望回到2017-2019年的水平。事实上,钢厂库存已经回到了疫情前水平,所以钢厂挺价意愿强烈。低库存支撑价格高位震荡。

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  二、长流程利润“喜洋洋”, 短流程利润“美洋洋”

  受益于全国各区域不同程度限产、“能耗双控”等因素影响,且目前处于“金九”时成材需求有所提升,成材价格出现普涨,钢厂利润再次攀高。各区域螺纹涨势喜人,原料成本端下移,长流程利润从7月份开始一路高歌猛进,从亏损到大幅盈利,钢厂再次经历上半年的“腾飞”。其中华北区域高炉吨钢利润969元/吨,华东高炉吨钢利润1158元/吨,华南高炉吨钢利润1531元/吨。

  目前独立电弧炉钢厂利润非常可观,利润与5月中旬时期相当,钢厂主观生产积极性较高,对废钢需求强劲,但产量要求不超去年,而多数钢厂上半年生产已超额,且各地拉闸限电,生产势必受到一定约束。短期废钢价格震荡,独立电弧炉成本相对稳定,短流程钢厂利润高位运行。

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  三、房地产:预计四季度资金压力有所缓解

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  如上图所示,1—8月份,全国房地产市场热度全面下滑。根据国家统计局数据,8 月全国商品房销售金额同比下降18.7%,降幅环比扩大11.6%,销售面积同比下降15.6%,均价同比下降2.5%,为2015年以来(除了疫情)首次出现了同比下滑,市场热度全方位回落。

  由于8 月无核心城市集中供地出让,房企核心圈拿地规模下降,而低能级城市拿地积极性低迷使得整体出让金规模大幅下降。预计10 月一二线城市成交量会有所提升,但从目前完成二批次出让的几个城市来看,9月份多地土地流拍率提高,整体拿地意愿不高。

  开工持续走弱,资金压力影响投资施工意愿。若资金环境进一步恶化,有可能会影响影响后续的工程和竣工计划。但是央行货币政策委员会2021年第三季度例会上第一次提及“维护房地产市场的健康发展,维护住房消费者的合法权益”,刚需盘有望4季度好转,房企资金压力有望缓解。

  、总结

  9月末,能耗双控席卷大江南北,对经济影响更为广泛,钢铁、有色、化工、纺织等耗能行业生产受到一定影响,纷纷减产或停产。这一波控能减产是叠加在之前“粗钢不超去年”要求的基础之上,因此不少钢厂进一步加大了减产力度,广西、云南,山东、江苏等地钢厂限产力度超预期,此外四季度还有华北“2+26”大气通道城市采暖季限产。从当前各地的减产政策和执行力度来看,实现工信部年初提出的粗钢产量同比不增目标压力不大,但据悉最新的目标是要同比减量2000-3000万吨,因此预计四季度减产力度将超预期。近期市场臆想限电对经济影响过大,有可能叫停,事实上部分地区随意拉闸限电固然有“懒政”嫌疑,但在今年缺煤缺电的背景下,钢厂做为高耗能行业大规模复产的概率不大,钢铁行业的限产限电有望延续到年底。

  地产周期下行,用钢需求见顶回落相对确定,土地流拍频发,新开工难有起色,赶工现象难再现,但央行货币政策委员会2021年第三季度例会上第一次提及“维护房地产市场的健康发展,维护住房消费者的合法权益”,刚需盘有望4季度好转,房企资金压力缓解,地产施工可能迎来阶段性改善。

  经济下行的压力逐渐加大,在一定程度上需要基建发挥托底作用。但4季度基建对用钢需求的拉动不宜期待过高。7月30日政治局会议中提及“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量”,之后专项债确实加快了发放进度,但是能够形成实际投资额直接拉动需求将滞后到明年初。

  整体而言,4季度供给继续下降,螺纹需求环比大概率改善,价格还有上行动力。需警惕远月合约的估值,05合约对应的供给并没有设限,而需求趋势性下行难以改变,一旦减产期过后,远月合约的价格将伴随利润一起被打压。

【来源:中信建投期货微资讯 (责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:螺纹钢 热卷

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