数据点评:经济修复再现波动,政策仍待积极扩需

1评论 2022-08-01 10:09:25 来源:一德菁英汇 作者:肖利娜

  核心结论与观点

  数据概况

  7月,中国官方制造业PMI(中采制造业PMI)为49.0%,环比回落1.2个百分点,不及50.4%的市场预期。其中,生产、新订单指数均放缓至收缩区间,环比下滑3.0和1.9个百分点至49.8%和48.5%。

  非制造业PMI环比回落0.9个百分点至53.8%,符合市场预期,其中,服务业回落1.5个百分点至52.8%;建筑业延续回升,上涨2.6个百分点至59.2%。

  【数据点评】经济修复再现波动,政策仍待积极扩需

  结论与观点

  7月,在国内疫情再起反复影响下,经济景气度未能延续6月的强修复态势而出现波动。经济的恢复增长压力仍然在需求端,短期仍需稳增长发力,矛盾点在于解决经济内生动力偏弱及政策落地推动如何增效。另外,下半年基建对冲房地产下滑的支撑经济增长作用更为明显。由于疫情反复对三季度经济开局再度干扰,市场情绪偏于谨慎制约经济反弹力度,随着近期疫情回落及精准防控降低经济冲击,后续仍需稳增长的宏观政策发力。而7月政治局会议表述为宏观政策上,在扩大内需上保持积极作为,但并未提过多的增量手段,专项债及政策性银行新增信贷、基础设施建设投资基金均是前期出台政策,表明短期内政策导向更多是存量政策的推动落实。在疫情走向及楼市保交付两大变数下,房地产市场积极政策有望进一步推进,以期带动相关消费,促进保持经济的回升向好趋势。而短期在制造业需求端压力仍大及景气下滑背景下,7月企业生产经营及融资需求将有所放缓,8月中长期贷款实际利率下行仍有空间。

  报告正文

  1.制造业景气再回收缩疫情扰动下供需下滑

  7月,国内经济景气修复放缓,制造业PMI环比回落1.2个百分点至收缩区间49%;其中,装备制造业PMI和高技术制造业PMI分别为51.2%和51.5%,均有回落但仍保持在51%以上的扩张区间,显示高端制造业景气恢复延续。高耗能行业受7月传统生产淡季,叠加市场需求改善不足而景气度走低,是7月制造业PMI景气回落的主因。

  分项指标上,7月,制造业PMI生产、新订单指数均放缓至收缩区间,环比分别回落3.0和1.9个百分点至49.8%和48.5%,显示供需在6月集中释放后有所回落,且需求端恢复低迷是当前制造业修复的主要制约(见图1)。7月制造业PMI供应商配送时间指数为50.1%,较上月回落1.2个百分点,但仍高于临界点,表明供应商交货时间较上月略有加快,物流运输已不是制造业景气改善的遏制因素(见图2)。总体来看,7月,供需回落是制造业PMI景气下滑重回收缩的主因;从五个扩散指数看,生产和新订单指数均低于近十年均值2.7个百分点,其中企业面临的内需疲弱订单不足压力是制约制造业景气进一步改善的关键,显示疫情反复波动下,稳经济一揽子政策推进需求改善不及预期,后续仍需发力。

  【数据点评】经济修复再现波动,政策仍待积极扩需

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  此外,7月制造业新出口订单指数环比回落2.1个百分点至47.4%,回落幅度强于新订单指数。维持海外经济体景气扩张放缓及政策收紧影响下,外需边际回落压力加大的判断。

  7月,制造业PMI价格指数再度全面回落,企业成本压力下降。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数环比分别下降11.6、6.2个百分点至40.4%和40.1%,从制造业价格相对涨幅看,上游原材料价格降幅持续高于出厂价,制造业PMI出厂价格与购进价格指数差缩窄至-0.3%,显示上游资源大宗商品价格回调下,制造业企业的原材料成本压力延续减缓(见图3)。预计7月国内PPI将延续回落,环比转为下降,同时7月中下游制造业工业企业利润会延续修复。

  【数据点评】经济修复再现波动,政策仍待积极扩需

  制造业库存指数7月双双回落,制造业原材料购库存指数和产成品库存指数环比分别回落0.2、0.6个百分点至47.9%和48.0%(见图4)。同时,7月制造业PMI采购量指数环比回落2.2个百分点至48.9%,重回收缩区间(见图5)。7月企业生产经营活动预期指数为52%,较上月下降3.2个百分点,创年内最低水平。总体来看,7月生产淡季企业经营活动放缓,加上月内局部地区疫情反复导致需求改善不足,企业预期回落,采购意愿下降,制造业企业开始主动去库,经济底部出现波动,复苏预期再现放缓,下半年经济稳增长开局压力增大。

  【数据点评】经济修复再现波动,政策仍待积极扩需

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  不同规模企业中,大、中、小型企业制造业景气度全线降至收缩区间,PMI环比分别回落0.4、2.8、0.7个百分点至49.8%、48.5%和47.9%(见图6),大型企业景气回落主要是受生产放缓影响,而中小型企业供需双弱,显示政策定向发力效果受疫情反复干扰。

  【数据点评】经济修复再现波动,政策仍待积极扩需

  2. 非制造仍在高景气 建筑业延续回升

  7月,非制造业PMI环比回落0.9个百分点至53.8%,仍处高景气区间(见图7),建筑业和服务业景气分化,其中建筑业回升2.6个百分点至59.2%,服务业回落1.5个百分点至52.8%(见图8)。7月服务业和制造业中小型企业景气度回落,综合可见疫情再度反复对经济修复的影响。21个行业中有16个位于扩张区间,较6月减少3个,前期受抑制的消费需求保持恢复态势,而房地产、居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点,总体来看,促消费政策对服务业景气改善支撑效果仍在。7月建筑业新订单指数回升0.3个百分点,而业务活动预期指数回落2.1个百分点至61.0%,显示基建项目进一步推进,但在疫情发展不确定及增量政策预期减弱下,后续信心保持积极但会偏谨慎。

  【数据点评】经济修复再现波动,政策仍待积极扩需

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  3. 经济修复再现波动 政策仍待积极扩需

  7月,在国内疫情再起反复影响下,经济景气度未能延续6月的强修复态势而出现波动。经济的恢复增长压力仍然在需求端,短期仍需稳增长发力,矛盾点在于解决经济内生动力偏弱及政策落地推动如何增效。另外,下半年基建对冲房地产下滑的支撑经济增长作用更为明显。由于疫情反复对三季度经济开局再度干扰,市场情绪偏于谨慎制约经济反弹力度,随着近期疫情回落及精准防控降低经济冲击,后续仍需稳增长的宏观政策发力。而7月政治局会议表述为宏观政策上,在扩大内需上保持积极作为,但并未提过多的增量手段,专项债及政策性银行新增信贷、基础设施建设投资基金均是前期出台政策,表明短期内政策导向更多是存量政策的推动落实。在疫情走向及楼市保交付两大变数下,房地产市场积极政策有望进一步推进,以期带动相关消费,促进保持经济的回升向好趋势。而短期在制造业需求端压力仍大及景气下滑背景下,7月企业生产经营及融资需求将有所放缓,8月中长期贷款实际利率下行仍有空间。

(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:经济数据

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