金融界国债期货

国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。

特点

期货交易是一种复杂的交易方式，它具有以下不同于现货交易的主要特点：⒈国债期货交易不牵涉到债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。 ⒉国债期货交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨，禁止场外交易和私下对冲。⒊所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。⒋国债期货交易实行无负债的每日结算制度。 ⒌国债期货交易一般较少发生实物交割现象。【详细】

市场上债券的数量对债券收益率有很大影响，当债券数量增加，其他情况不变时，将导致债券价格下跌，资金的价格(债券收益率)将上升。如果金融市场是竞争的，在竞争压力下可贷资金的需求将下降，供给将上升，这样债券收益率将下降有重新趋于平衡的趋势。新发行的债券、中央银行公开市场操作、财政收支状况及投机操纵行为都会影响市场上的债券数量。以下是国债期货价格的影响因素：

一、经济周期变化

在市场经济中，经济发展具有周期性，呈现出时而扩张、时而收缩的变化，投资盈利率也随之上升或下降。在经济周期过程中利率变动的一般特征表现为：在危机阶段，投资需求大量萎缩，导致利率水平猛烈下降；进入萧条阶段，利率停止下跃但仍处于低水平上；转入复苏阶段，投资需求再度启动，由固定资本更新带动了其他投资和消费的增长，利率水平逐渐回升【详细】

国债期货套期保值的基本原理：在国债期货套期保值操作中，投资者会根据现货头寸反向建立期货头寸，其目的是使得期货和现货的组合头寸风险尽量呈现中性。如此操作的原因主要在于：一是期货和标的现货价格之间会存在较强的相关关系；二是随着期货合约到期日的临近，现货市场与期货市场价格趋向一致。国债期货常见的交易策略主要有如下几种：

1、多头套期保值，又称买入套期保值，是指准备将来某一时期投资于国债的投资者担心因价格上涨而使购买国债的成本增加，而先在国债期货市场上买入一笔期货合约，以便对冲未来价格的不确定性。

例如，某机构投资者4月份预计在6月份将购买800万元面值的某5年期A国债，假设该债券是最便宜可交割债券，相对于5年期国债期货合约，该国债的转换因子为1.25，当时A国债价格为每百元面值118.50元，为防止到6月份国债价格上涨，锁住成本，该投资者在国债期货市场上进行买入套期保值。【详细】

1、国债期货合约标的

所谓“名义标准券”是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券，其隐含的收益率可以代表市场对某个期限的收益率水平的预期。但实物交割模式下，现实中“名义标准券”并不存在，因而交易所会规定，现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子国债用转换因子折算成标准国债用于交割，有效防范了逼仓风险，卖方有权选择“最便宜债券”。

名义标准券设计之下，采用一篮子可交割国债的范围。比如，我国5年期国债期货合约选择剩余期限4-7年的债券作为可交割国债，其现货存量为1.6万亿元。巨大的现货存量，可以有效地防止交割时出现逼仓风险。同时，名义标准券较单一券种的套期保值效果更好，有利于避险功能的发挥。再次，名义标准券设计反映了市场上某些期限国债的收益率水平，能够真正反映金融市场对整体利率水平的预期。【详细】

国债期货是一种金融期货，在我国期货市场发展史上具有重要的地位和作用，可谓是中国金融期货的先驱。我国的国债期货交易试点开始于1992年，结束于1995年5月，历时两年半。

1992年12月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易。上交所共推出12个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放。但在国债期货交易开放的近一年里，交易并不活跃。

从1992年12月28日至1993年10月，国债期货成交金额只有5 000万元。

1993年10月25日，上交所对国债期货合约进行了修订，并向个人投资者开放国债期货交易。

1993年12月，原北京商品交易所推出国债期货交易，成为我国第一家开展国债期货交易的商品期货交易所。【详细】

国债期货交易起源于美国。1976年1月6日，芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场率先推出90天美国短期国库券期货交易。1977年8月CBOT推出针对资本市场长期利率风险管理的美国30年长期国债期货合约，1982年5月和1988年4月又分别推出了10年、5年期中期国债期货交易品种，1990年恢复了1983年创设、但因缺乏交易量而失败停开的2年期中期国债期货品种。2001年之后，10年期国债期货品种取代30年期国债期货成为CBOT成交量最大的一个品种，也是全球利率期货市场最活跃的交易品种之一。

美国国债是财政部按照其不同期限和市场状况，采取招标拍卖方式，定期批量滚动发行的。美国是一个高度市场化的国家，金融市场亦相当发达，资金的自由流动使市场利率能充分反映资金供求情况，利率市场化成为可能。【详细】

国债期货在金融属性上隶属于金融期货，其与商品期货的区别与金融期货对商品期货的区别基本上是一致的，通过对比分析金融期货与商品期货的区别的同时也可以了解国债期货与一般商品期货的区别。

商品期货和金融期货是期货的两大类，近年来发展都较快。商品期货和金融期货有相同之处，但是也存在区别。正确认识商品期货和金融期货的区别，可以帮助人们更好的进行投资。

1.金融期货没有实际的标的资产（如股指期货、国债期货等），而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品，例如，农产品(行情,问诊)、金属等。

1.2.金融期货的交割具有极大的便利性。商品期货的交割比较复杂，除了对交割时间、地点、交割方式都有严格的规定以外，对交割等级也要进行严格划分 【详细】

合约规则看区别

单从国债期货与股指期货合约规则看，两者的交割方式与合约标的，报价方式和最小变动价位，合约月份、交易时间及最后交易日，每日价格最大波动限制和最低交易保证金都有较大区别。

国债期货与股指期货最大的不同在于交割方式，股指期货采取现金交割，而国债期货是实物交割的，中小投资者或许因为得不到交割所需要的债券产生交割风险，这是投资者在进行国债期货交易时注意的问题。合约标的上，国债期货为“面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债”，而股指期货合约标的则为“沪深300指数”。

与沪深300指数期货采取指数点报价方式、每指数点300元、最小变动价位0.2点不同，5年期国债期货则采取百元净价报价的方式，即国债期货合约报价是以100元为单位进行报价，最小变动价位0.002元。【详细】

从上世纪70年代第一张金融期货合约诞生以来，随着国际金融创新浪潮的风起云涌，金融衍生品市场迅猛发展，而利率期货、期权市场以其独特的优势，为众多投资人提供了避险和投资工具，从而成为当今国际金融衍生产品中交易量最大的品种，其中国债期货市场又是这个巨大市场中非常重要的组成部分。

在上世纪90年代初，随着期货市场在经济体制改革不断深入的大背景下被推出，我国也尝试运行了国债期货品种，但由于各种原因而被暂停。在此后近10年里，中国的经济和金融体制发生了巨大变化，在现实宏观环境下，国债期货市场再次被潜在的市场需求所关注和召唤。笔者尝试分析前期我国国债期货市场被暂停的原因，并就现实经济环境下对国债期货的需求和面临的问题进行研究，以探讨我国国债期货再运行的可行性。【详细】

凭证式国债

是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的2‰收取手续费。

无记名(实物)国债

是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流通。发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管【详细】

第一篇 套利

<根据股指期货的经验，在股指期货上市的第一年里无风险的期现套利的年化收益率达30%左右，跨期套利也有较多机会。因为在期货新品种刚刚推出时，期货交易的价格经常出现大幅波动，偏离合理估值区间，从而出现较大套利空间。

在此我们主要以仿真交易为例，结合国内债券市场的实际情况，详细介绍国债期货的套利策略及投资者参与套利的方式。但在仿真阶段，国债现券成交并不活跃，国债期货与现货联动性差，因而我们的数据不能代表真实的交易环境。投资者可以借此熟悉本文中提及的交易策略，把握国债期推出初期的交易机会。

1.基差

基差是现货与期货的价差。但在国债期货中有两点需要说明：第一，债券市场是以净价报价，全价结算，国债期货也是净价报价的，因而期货与债券现货的比较也是以净价的方式进行；第二，国债期货对应的是一揽子可交割债券，因此需要转换因子（CF）对每个可交割国债进行标准化。【详细】

国债期货的每日价格，最大波动限制是以结算价格的2％，结合五年期国债收益率的日间波动情况，以及国债期货的收益，我们说波动的限制是比较合理的。从2006年到现在，2％的最大波动限制的设置是非常合理的。最低交易保证金是合约价格的3％，特别需要大家注意的是国债期货的交割方式，是实物交割，不含七年的有息国债。空方是有选择品种和交付日期的权利，是为了防止现券的价格被操纵。

首先是收益率曲线，问大家一个问题债券的绝对价格是债券的有效衡量指标吗？不是的。更加有效的指标是债券的到期收益率，到期收益率使得债券的限价和未来本息的贴现值是相等的。国债处于一种避险资产，会增加对国债的持有，国债的收益率出现下行，国债的价格是上升的。【详细】