中泰证券点评酒鬼酒:内参酒鬼双轮驱动,馥郁飘香全国

1评论 2022-06-21 08:46:23 来源:金融界

  核心观点:2015年中粮入主后,公司迎来业绩转折点,引进公司先进管理思路,改革势能不断扩大,通过创建内参销售公司、加强酒鬼文化宣传等策略,推动酒鬼酒(行情000799,诊股)品牌影响力不断增长;伴随着馥郁香国标发布,酒鬼酒作为馥郁香型代表,全国化渠道网络不断完善,业绩天花板逐步打开,公司驶入业绩快车道;我们认为,随着品牌营销逐步落地,次高端与高端市场不断扩容,以及白酒多元化趋势,未来2-3年公司仍处于业绩高速增长期。

  酒鬼酒作为中国白酒第十一大国标香型—馥郁香型的始作俑者,“多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅发酵、泥窖提质增香、洞穴储存陈酿、粮醅清蒸清烧、精心组合勾兑”是酒鬼酒复杂工艺的概括。也因此培育出了馥郁香型的独特口感“浓、清、酱”三香和谐共生,一口可品 “前浓、中清、后酱”馥郁三香。历经三番沉浮,终归中粮怀抱。回顾公司发展历史,酒鬼酒作为早期高端白酒品牌,过去二十年大股东频繁变动,同时受到了股东资金抽逃、行业三公消费调整、塑化剂事件爆发等多重因素影响,管理经营波动较大,随着中粮集团入主,公司经营情况趋于稳定,近些年改革效果逐步呈现。

  引进中粮先进管理模式,夯实酒鬼根基。中粮入主后,派驻多名高管担任公司核心职位。新管理层上任后,将中粮集团先进的管理制度引入公司,先后在公司治理、体制机制、薪酬激励等方面作出积极改变。调整品牌策略,确定公司核心发展思路。公司于2016年开始对内部产品聚焦力不足的现象进行调整,确立了“聚焦主导产品,打造核心大单品”的品牌战略。内参销售公司成立,加快渠道赋能。为拉动内参销量增长,2018年12月成立内参酒销售公司,独立运作内参品牌,构建厂商价值一体化营销模式。内参酒销售公司由全国30多位高端白酒“亿元大商”共同出资组建,专销酒鬼酒股份有限公司内参酒品牌,开启内参酒市场全国化的征程。践行文化白酒使命,进一步赋能产品价值。品牌营销方面,酒鬼酒践行“中国文化酒引领者”使命,建立“精定位,强系统,高平台,活文化”的品牌文化体系,加大战略单品在央视等主流媒体、高效平台和重点场景的广告宣传。同时举办数场内参酒价值研讨会,开展“馥郁荟”活动,与核心经销商共同探讨内参酒未来增长路径。

  全国化进程稳步推进,白酒迎来多元化发展。高端白酒蛋糕不断扩容,内参或有机会占据一席之地。从市场角度来看,千元价格带市场份额抢夺需要供需双方共同努力。从经销商角度来看,内参“高利润、强品牌”逻辑将助推经销商积极性。从消费者角度来看,内参相对性价比更高。内参在出厂前洞藏8年之久,口感上更胜一筹,但在价格方面相较于同样长期储存的茅台等具有更高的性价比;次高端价格带并不稳固,酒鬼拥有较强放量机会。次高端行业竞争分散,高端提价打开上升空间。酒鬼酒系列定位为次高端白酒,相较于高端白酒高度集中化来讲,次高端行业竞争格局较为分散,伴随高端白酒品牌纷纷提价,为次高端品牌打开空间;白酒多元化发展,小众香型将迎来放量机会。2021年3月,国家市场监督管理总局发布馥郁香国家标准,至此馥郁香型白酒国家标准正式落地,馥郁香型成为中国白酒第十一大国标香型。未来白酒多元化发展是消费升级必要趋势。香型竞争并非完全是品质上的竞争,更多的是在口感、品牌上的竞争,相较于其他小众香型来说,馥郁香型代表内参无论是在口感还是品牌方面都有较强优势,且具备高端大单品潜质,未来存在引领馥郁香快速发展可能。

  投资建议:随着次高端市场不断扩容,公司渠道布局完善,省内市场深耕效果显著,省外空间广阔,酒鬼酒即将驶入高速发展通道,我们预计2022-2024年公司收入分别为50.40、64.19、82.05亿元,同比增长47.60%、27.37%、27.83%,预计归母净利润为16.48、21.05、27.25亿元,同比增长84.48%、27.72%、29.42%,EPS分别为5.07、6.48、8.39元。

  风险提示:竞争加剧风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险,行业测算偏差风险,疫情反复风险。

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(责任编辑:李欣 RF12607)

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